[우리금융 M&A 자금조달] 자본비율 유지 관건…RWA관리 발등의 불
③롯데손보 인수 시 CET1비율 12% 하회 전망 기업대출 중심 위험자산 증가세, 환율변동도 변수 “보험사 자산 자본비율 산정서 제외, 영향 미미”
[편집자주] 임종룡 우리금융 회장이 계열사 정비를 마치고 마침내 M&A 첫 성과를 거뒀다. 10년만의 증권업 재진출을 일구며 종합금융그룹으로의 도약의 발판을 마련했다는 시각과 구색 맞추기에 불과하다는 세간의 평가가 엇갈린다. 아쉬움은 있지만 이제 막 몸 풀기를 마친 만큼 우리금융은 당장 롯데손해보험을 포함해 본게임을 위한 알짜매물 찾기에 한창이다. 차기 M&A 성과는 임 회장의 경영능력과 리더십을 가늠 할 분수령이 될 수 있어 더욱 신중을 기할 수밖에 없다. 인수합병의 기본이자 핵심인 우리금융의 자금조달 전략과 관련된 변수들을 점검해 본다.
[프레스나인] 우리금융이 보통주자본(CET1)비율 손상 없이 한국포스증권 인수를 성공적으로 완수함에 따라 차기 매물인 롯데손해보험 M&A 추진에 있어 자본비율에 대한 부담을 일정 부분 덜어 낼 수 있게 됐다.
우리금융은 “포스증권이 부동산프로젝트 파이낸싱(PF) 등의 위험자산을 갖고 있지 않아 인수과정에서 CET1비율 손실은 없다”며 “향후 롯데손해보험이나 추가적인 증권사 인수합병 과정에서도 CET1 비율 훼손은 없을 것”이라고 해 자본비율 유지가 M&A의 전제조건임을 분명히 했다.
지난해말 기준 우리금융 CET1비율은 12%(보통주자본 26.3조원/위험가중자산 219.8조원)로 다른 금융지주사 KB금융 13.6%, 신한금융 13.1%, 하나금융 13.2%, 농협금융 12.9% 보다 1%포인트(p) 가량 낮은 상태다. 이중레버리지비율에 여유가 있는 우리금융으로서는 M&A 전략을 자금여력 보다는 자본여력 확보에 초첨을 맞춰야 한다.
우리금융은 CET1비율 12%를 마지노선으로 보고 자본비율 관리에 적극 나서고 있다. 올해 기업 우량자산비율을 85% 이상 유지하는 등 위험가중자산이익률(RoRWA, 위험가중자산 대비 수익성) 고려한 선별적 자산성장 등을 통해 자본비율을 개선해 나간다는 계획이다. 수익성이 높은 자산을 중심으로 포트폴리오를 리밸런싱(재조정)하겠다는 의도다.
우리금융이 자본비율 손상을 가장 민감하게 여기는 만큼 차기 롯데손해보험 인수과정에도 CET1비율 변동은 미미한 수준에 그칠 것으로 전망된다.
일단 보험사 자산의 경우 지주사 위험가중자산(RWA)에 산정되지 않아 자본부담이 덜하다. 우리금융이 증권사 인수에 자본력을 최소화해 보험사 M&A에 화력을 집중시킬 만한 요인이다. RWA 부담이 없는데다 롯데손해보험이 상장사로 출자금도 위험가중치가 250%로 제한되는 점에서 CET1비율 하락을 최소화할 수 있다. 롯데손해보험 M&A 출자금을 넉넉히 2조원으로 가장하더라도 CET1비율은 30bp 하락에 그칠 것으로 추산된다.
다만, 금융시장 환경변화로 우리금융 내부 자본비율 관리가 녹록지 않은 상황이다. 정부의 가계부채 관리강화 주문에 따른 자산성장 제약 등으로 순이익 성장세가 둔화될 것으로 전망되고, 지난해 대폭 키운 기업대출 증가에 따른 RWA도 부담으로 작용 중이다. 최근 금융지주들의 주주환원율 확대 분위기에 맞춰 배당도 신경써야 한다.
최근 널뛰는 환율도 불안요소다. 환율이 상승할 경우 금융사가 보유한 외화자산의 원화 환산금액도 증가하고, RWA도 확대되면서 자본비율에 직접적으로 영향을 끼친다. 지난해 우리은행 외화부채는 5대 은행 중 가장 많은 3조원(62조원→65조원)이 증가해 환율변동 영향을 가장 크게 받았다.
하나증권은 환율상승이 끌어내린 올 1분기 우리금융 CET1비율이 20bp에 이를 것으로 분석했는데, 최근 환율 상승세가 더 가팔라지고 있어 환율 여파는 2분기에도 지속될 전망이다.
여기에 금융권 리스크 관리를 위한 금융당국의 규제정책이 잇따라 도입되는 점도 부담이다. 당장 이달부터 경기대응완충자본(CCyb) 적립수준이 1% 상향되고, 지난해 특별대손준비금 적립요구권이 이미 발동된 상태에서 추가로 올해말 스트레스 완충자본제도 도입도 예고돼 있어 자본확충 압박이 거세지는 상황이다.
정부요구에 맞춰 우리금융은 자본버퍼를 추가로 키워야 하는 만큼 M&A 인수자금을 마냥 확대할 수만은 없는 상황이어서 매매가가 우리금융이 평가한 적정가치에서 조금이라도 벗어날 경우 협상은 조기에 중단 될 것으로 보인다. 우리금융도 “무리한 인수나 오버페이는 없다”는 입장을 분명히 밝힌 바 있다.